鑫月配 “脱茅”四年业绩承压，习酒“造血”能力亟待提升｜公司舆情哨

2022年7月，茅台将习酒的82%股权无偿划转至贵州省国资委后，习酒正式“脱茅”。然而，习酒没能迎来独属自己的“高光时刻”。

白酒行业此轮深度调整的寒意，在习酒集团最新披露的财务数据上得到了集中体现。

习酒集团大股东贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司近日发布的2026年跟踪评级报告显示，2025年习酒集团实现营业收入150亿元，较2024年的215.29亿元下滑30.3%；净利润从55.63亿元骤降至17.99亿元，同比降幅高达67.7%。

这意味着，习酒营收在2024年刚刚站稳200亿元台阶后，又重新滑落至2021年的量级。

图片来源于习酒官网

“脱茅”后深度承压降幅远超行业均值

2025年被业内视为白酒行业“十年来最深调整周期”。行业统计数据显示，22家白酒上市公司合计营收同比下降18.85%，净利润缩水24.4%。酱酒赛道更迎来产能过剩、库存高企和金融属性退潮的集中出清，全年酱酒销售收入约2350亿元，同比下降2.08%，为近六年来首次下滑。5月落地的公职人员全天候禁酒令，进一步压制了政商消费场景。

在此背景下，习酒的下滑幅度显著高于行业均值——营收降幅高出近12个百分点，净利润降幅更是行业平均水平的近三倍。在已披露业绩的21家上市白酒企业中，仅山西汾酒实现了营收与净利润双增长。

习酒当前的困境，与其脱离茅台体系后的结构性挑战密切相关。2022年7月，茅台集团将所持习酒公司82%股权无偿划转至贵州省国资委，习酒正式独立运营。独立当年销售额突破200亿元，2023年营收198.64亿元，2024年达到215.29亿元，创出新高。然而，2024年习酒已显露“增收不增利”的疲态——营收创新高之际，净利润却从67.46亿元降至55.63亿元。

独立后的阵痛在2025年集中显现。一是渠道层面，茅台要求经销商“二选一”，部分大商为保茅台配额放弃习酒代理；二是产品层面，核心大单品“君品习酒”所处的千元价格带，直接面对茅台1935的正面挤压；三是品牌层面，失去茅台体系背书后，消费者认知重塑远非短期能够完成，品牌溢价需要依靠自身文化重新支撑。

价格体系倒挂主动为渠道“松绑”

价格体系的深度倒挂，成为侵蚀利润的直接推手。

市场数据显示，“君品习酒”批发价从高峰时期的955元/瓶一路下行至600元以内，五年累计跌幅接近40%，是白酒T9品牌中跌幅最大的单品。另一主力产品“窖藏1988”批发价跌至350元/瓶左右，显著低于568元/瓶的出厂价，渠道陷入“卖一瓶亏一瓶”的窘境，利润空间被严重挤压。

当前习酒面临的核心渠道矛盾，是宏观调整期与微观管控失效的双重挤压，具体表现为价格倒挂、库存高企与经销商信心动摇的恶性循环。

首先是价格体系几近崩塌，这不仅吞噬了渠道利润，更让品牌高端形象严重受损。

其次是库存成为“堰塞湖”。行业调整叠加消费疲软，渠道库存积压严重。经销商为回笼资金被迫低价抛货，甚至衍生出卖“开盖酒”、套取费用等畸形操作。这不仅扰乱市场秩序，更导致厂家2024年净利润骤降17.5%，渠道进入“越卖越亏”的恶性循环。

再次是渠道管控与模式滞后。厂家对线上乱价、跨区窜货的治理未能跟上市场变化，非授权电商以次充好进一步透支消费者信任。数字化工具如“君品荟”APP等新零售尝试也未能有效承接销售，暴露出传统分销模式在应对下行周期时的脆弱性。

值得注意的是，习酒在“脱茅”后遭遇品牌真空。脱离茅台光环后，习酒尚需时间建立独立的高端认知。在行业上行期被掩盖的渠道矛盾，在调整期集中爆发，使经销商从“愿意囤货”转向“不敢拿货”。

面对危局，习酒选择主动刹车。2025年全年，公司投入超3亿元帮助经销商消化库存约40亿元，年末社会库存降至46亿元，同比下降近15%。习酒董事长汪地强在2026年全国经销商大会上坦言：“过去一年，大家都很不容易。但我们克服了很多意想不到的困难，推进了很多务实管用的工作，取得了很多超过预期的突破，稳住了基本盘。”